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招商证券发布报告指出，鉴于吉利汽车（00175）下半年将推出银河领克极氪的重量级新款车型，预计公司可能上调年度销量目标（目前为271万辆），这将成为股价的推动因素。公司5月新能源销量实现高增长，无论是同比还是环比均优于行业水平，高端燃油车中国星销量显著增长，维持盈利预测不变，同时维持“增持”评级，目标价设为27.5港元，对应17.6倍FY25市盈率，较历史平均的16倍市盈率溢价约10%，成为行业首推股。当前市盈率仅为11.2倍FY25，远低于历史平均的16倍，具有吸引力。

招商证券国际的主要观点包括：

1. 5月新能源销量大幅超越行业，中国星销量显著增长

- 总销量强劲：5月批发量达到23.5万辆，同比和环比增长分别为46.4%和0.5%，创历史新高。1-5月累计批发量117万辆，同比增长49%，已完成全年目标的约43%，有望超额完成。

- 新能源销量激增：5月新能源批发量13.8万辆，同比和环比增长分别为178%和9.9%，增速远超行业水平。5月新能源车占公司总销量的58.7%，同比和环比增长分别为22.2个百分点和5个百分点。1-5月累计批发新能源车60.2万辆，同比增长137%，占总销量的51%，同比增加19个百分点。

- 高端燃油车持续增长：5月中国星销量8.7万辆，其中高端中国星系列销量3.6万辆，同比增长21%，全年累计销量21.6万辆，同比增长33%，表现强劲。

- 品牌销量分布：5月银河、极氪、领克批发量分别为10.2万辆、1.9万辆和2.8万辆，同比分别增长273%、2%和27%，环比增长分别为5.4%、0.1%和38%。银河领克表现亮眼，极氪新车推动销量增长。

- 出口情况：5月出口量为3万辆；1-5月累计出口量14.3万辆，同比增长14%。

2. 下半年推出多款重磅新品，推动产品周期持续强劲上升

- 银河优势显现：星耀8上市首月交付量突破万辆，有望成为新的爆款。旗舰SUV M9已在意大利首秀，搭载最新技术平台，下半年将开始交付。银河还将发布多款车型，包括中型轿车A7、一款小型轿车和硬派越野SUV银河战舰，产品线将更加完善。2）顶级新能源领域：领克900作为高端旗舰SUV，自上市次月（5月）起交付量便接近5,600台，现有订单充足，预计将冲击月销量达到一万台。下半年，领克将推出混动车型Z10，进一步丰富产品线。极氪品牌的新车007GT表现出色，同时，豪华SUV系列9X和8X也计划在第三季度至第四季度上市。对于极氪而言，随着管理团队和渠道网络的调整，预期将迎来更佳的市场表现。此外，合并后的公司有望解决内部消耗问题，提升盈利能力。

3）燃油车市场战略调整：星越L的改款车型于3月份上市，近两个月的市场表现良好。博越L的第四代车型已于5月上市，标志着燃油SUV智能驾驶时代的开启。同时，预计将于7月发布的25款帝豪将继续丰富品牌的产品矩阵。

4）海外市场布局加速：在新能源领域，海外试产工作正在推进，印尼KD工厂已交付首台EX5，采用轻资产模式在拉美和中亚地区进行布局。银河E5和星愿车型预计将在第二季度进入多个市场，并在下半年加快海外市场的拓展速度。